天天滾動(dòng):本周央行注入8400億流動(dòng)性 匯率政策堅(jiān)持市場化原則

來源：華夏時(shí)報(bào)

冉學(xué)東


(相關(guān)資料圖)

10月28日，央行進(jìn)行900億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有20億元逆回購到期。本周，央行共開展7天期8500億元逆回購操作，而只有100億元7天期逆回購到期，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈投放8400億元。

一周向市場凈投放8400億元，這個(gè)量在近期的操作中比較罕見，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，房地產(chǎn)需求不足的背景下，這個(gè)操作凸顯了央行以較寬松的流動(dòng)性促使銀行寬信用，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，刺激需求的貨幣政策用意。

由于美國通脹前景惡化，美聯(lián)儲(chǔ)采取了激進(jìn)加息的方式抑制美國通脹預(yù)期，導(dǎo)致美元持續(xù)攀升，非美貨幣大幅下跌，人民幣一改此前的強(qiáng)勢，跟隨非美貨幣下跌，在此背景下央行寬松的貨幣操作，表現(xiàn)了明顯的以我為主，對人民幣匯率更加充分的自信。

筆者認(rèn)為，央行如此操作的前提有三個(gè)，一個(gè)是整體通脹水平較低，物價(jià)上漲預(yù)期比較穩(wěn)定；一個(gè)是信貸增速較快，貨幣投放處于較高增速，但實(shí)體企業(yè)融資仍待改善；另一個(gè)是匯率政策上堅(jiān)持市場化原則，自信匯率穩(wěn)定，短期波動(dòng)不改長期的平衡態(tài)勢。

我國9月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月CPI中，食品價(jià)格同比上漲8.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.56個(gè)百分點(diǎn)。其中糧食、豬肉分別上漲3.6%、36%。從9月的CPI數(shù)據(jù)中可以看出，9月份食品價(jià)格的上漲成為我國目前通脹上行的主要推動(dòng)力。

“去掉豬肉，就是通縮。”此言不虛。從歷史上看，食品類價(jià)格的上漲，從來就是我國物價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Γ绕涫秦i肉，我國的通脹水平基本上受豬周期影響。

10月中旬我國豬肉價(jià)格再次飆升，10月10日-14日當(dāng)周，36個(gè)大中城市精瘦肉零售價(jià)格周均價(jià)比去年同期上漲超過40%，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過度上漲一級(jí)預(yù)警區(qū)間。為切實(shí)做好生豬市場保供穩(wěn)價(jià)工作，政府投放今年第6批中央豬肉儲(chǔ)備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方政府豬肉儲(chǔ)備。

豬肉價(jià)格上漲的原因，一方面是豬周期的影響，另一方面則是豬價(jià)上漲引發(fā)養(yǎng)豬戶壓欄惜售與二次育肥增加，以及前期產(chǎn)能回調(diào)、養(yǎng)殖成本攀升、豬肉進(jìn)口減少等因素的影響。不過最近最近兩天豬價(jià)正在回落，從第四季度看，生豬的各種數(shù)據(jù)都已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月增長，后期價(jià)格不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

通脹無憂，那么央行的政策就會(huì)比較寬松。

貨幣信貸方面，9月的數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，9月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.1%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，M2增速高的源頭是非標(biāo)融資的增長，比如9月份整體表外融資中委托貸款增加1510億元，同比多增1534億元；信托貸款減少192億元，同比少減1935億元。

前三季度人民幣貸款增加18.08萬億元，同比多增1.36萬億元。人民幣貸款在9月增加2.47萬億元，同比多增8108億元，表現(xiàn)超出預(yù)期。

同時(shí)，由于貨幣信貸寬松趨勢明顯，人民幣匯率近期的走勢也比較動(dòng)蕩，隨著美元的波動(dòng)，人民幣匯率可謂大起大落。

10月24日，更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元日內(nèi)跌至7.3096，較前一交易日下跌超750點(diǎn)，再創(chuàng)階段新低，日內(nèi)跌1%。

10月26日，美元指數(shù)從111.1399一度回落至109.9281，跌逾1%。在岸、離岸人民幣盤中快速拉升。其中，更多反應(yīng)投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元升破7.2關(guān)口，較上一交易日盤中大漲超1300點(diǎn)，日內(nèi)振幅達(dá)2.2059%。截至19:00，報(bào)7.1914，上漲1.66%。10月27日，人民幣又開始貶值，從7.22到7.28。

很明顯，此輪人民幣的漲跌依然受美元指數(shù)的帶動(dòng)，但是美元指數(shù)的漲跌幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于人民幣，可見在人民幣跌破7.37關(guān)口后，市場分歧較大。

但是此次從盤中表現(xiàn)看，央行并未下場干預(yù)，央行此次對人民幣匯率后市走勢頗有信心，匯率的問題基本交由市場決定。

這一點(diǎn)從10月28日的銀保監(jiān)會(huì)人士的表態(tài)中可以看出來，這位人士說，上升時(shí)期的經(jīng)濟(jì)，必然形成上升的貨幣。盡管短期內(nèi)有一些不穩(wěn)定因素影響，但人民幣的市場地位不會(huì)改變，人民幣長期走強(qiáng)的趨勢不會(huì)改變，我國持續(xù)的國際收支順差和巨額的對外投資凈資產(chǎn)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了強(qiáng)有力保障。過去三十多年來，凡是看貶人民幣的企業(yè)和個(gè)人都吃了虧?，F(xiàn)在拋本幣買外匯，將來一定會(huì)后悔。

這可能是指在2015年的匯率保衛(wèi)戰(zhàn)中，央行付出了近萬億美元的高昂學(xué)費(fèi)。

不過對于匯率如此復(fù)雜的市場變量，央行到底是放任不管還是下場干預(yù)，都很難斷言?？傊凑諊H經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體形勢，外匯供需狀況，通脹形勢，外債狀況等等做綜合判斷，不可概而論之。

責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉

標(biāo)簽： 人民幣匯率 中央銀行 匯率政策

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